Finansal piyasaların en temel taşlarından biri olan menkul kıymetler, hem bireysel yatırımcılar hem de kurumsal yatırımcılar için önemli fırsatlar sunar. Bu kıymetli belgeler, yatırımcıların sermaye kazancı elde etmelerine, portföylerini çeşitlendirmelerine ve risklerini minimize etmelerine yardımcı olur. Ancak menkul kıymetlerin sunduğu olanaklardan tam anlamıyla faydalanmak için, bu araçların ne olduğunu, nasıl işlediğini ve yatırım yaparken nelere dikkat edilmesi gerektiğini bilmek büyük önem taşır.
Menkul kıymetler, çeşitli türlere ayrılır ve her bir tür, farklı yatırım amaçlarına hizmet eder. Hisse senetleri, tahviller, bonolar ve varantlar gibi menkul kıymet türleri vardır. Yatırımcıların risk ve getiri beklentilerine göre seçim yapmalarına olanak tanır. Thro olarak bu yazıda, menkul kıymetlerin tanımından başlayarak, türleri, işlem gördükleri piyasalar ve yatırımcılara sundukları avantajlar detaylı bir şekilde ele aldık. Ayrıca, menkul kıymet yatırımlarının taşıdığı riskler ve bilinçli yatırım kararları almanın önemi de vurguladık. Böylece, finansal piyasalarda başarılı bir yatırım deneyimi yaşamak isteyenler için kapsamlı bir rehber sunduk.
Menkul Kıymet Nedir?
“Menkul kıymet” terimi, hisse senetleri, tahviller, yatırım sözleşmeleri, senetler ve türev araçlar gibi çeşitli yatırımları ifade eder. Örneğin, bir menkul kıymet, hisse senedi şeklinde bir şirkette sahipliği, tahvil yoluyla bir hükümet veya şirkete alacaklı ilişkisini ya da opsiyon şeklinde mülkiyet hakkını temsil edebilir.
Önemli Noktalar:
- Menkul kıymetler, hem kamu hem de özel piyasalarda sermaye artırmak için kullanılan, değiştirilebilir ve ticareti yapılabilir finansal araçlardır.
- Başlıca üç tür menkul kıymet vardır:
- Öz sermaye (hisse senedi): Sahiplerine mülkiyet hakkı verir.
- Borç (tahvil): Borç verenin belirli periyodik ödemelerle geri aldığı bir kredi ilişkisini temsil eder.
- Hibrit menkul kıymetler: Hem borç hem de öz sermaye özelliklerini birleştirir.
- Menkul kıymetlerin halka arzları, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından düzenlenir.
- NASD, NFA ve FINRA gibi öz-düzenleyici kuruluşlar da türev menkul kıymetlerin düzenlenmesinde önemli rol oynar.
1933 Menkul Kıymetler Kanunu, ABD hisse senedi piyasasını düzenleyen ilk federal yasadır ve bu yetki daha önce eyaletler düzeyinde düzenleniyordu. Bu yasaya göre, halka yatırım sözleşmesi satmak isteyen herkes, teklif edilen yatırım, teklifi yapan şirket ve şirketin ana figürleri hakkında belirli bilgileri yayımlamak zorundadır.
Bu gereklilikler, yatırımcıları yanıltıcı veya aldatıcı pazarlama uygulamalarından korumayı amaçlar. Şirket ve liderleri, mali tablolardaki herhangi bir yanlışlık için, kasıtlı olsun ya da olmasın, doğrudan sorumludur. Daha sonraki yasalarla Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kurularak düzenleme ve uygulama sorumluluğu bu kuruma verilmiştir.
Menkul kıymet terimi genellikle hisse senetleri, tahviller gibi araçlarla ilişkilendirilse de, ABD Yüksek Mahkemesi bu terime çok daha geniş bir yorum getirmiştir. 1946’da görülen Howey v. SEC davasında, mahkeme davacının arazi ve tarım hizmetleri satışının bir “yatırım sözleşmesi” olduğunu ve hisse senedi veya tahvil olmamasına rağmen menkul kıymet olarak değerlendirilebileceğini bulmuştur.
Bu davada, bir yatırımın menkul kıymet olarak düzenlenebileceğini belirten dört unsurlu Howey Testi ortaya çıkmıştır:
- Bir para yatırımı yapılmalıdır.
- Yatırım “ortak bir girişime” yapılmalıdır.
- Yatırımcılar yatırımlarından kâr beklemelidir.
- Beklenen kâr veya getiriler, üçüncü bir tarafın veya teşvikçinin eylemlerine bağlı olmalıdır.
Bu kurala göre, bir menkul kıymet teklifi yasal bir sözleşme veya hisse senedi sertifikası ile resmileştirilmese bile, her türlü yatırım teklifi menkul kıymet olabilir. Birkaç kez, mahkemeler geleneksel olmayan varlıklar üzerinde menkul kıymet hükümlerini uygulamıştır, örneğin viski, kunduz ve çinçilla gibi. SEC, ayrıca kripto paralar ve NFT’ler ihraç edenlere karşı da yaptırım başlatmıştır.
Özellikle Türkiye’deki yatırımcılar açısından, menkul kıymetler Türkiye’de de Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) tarafından düzenlenmektedir ve menkul kıymet piyasası, hisse senedi ve tahvil gibi geleneksel araçların yanı sıra, kripto para birimleri gibi yeni finansal ürünlere de dikkatle yaklaşılması gereken bir alan haline gelmiştir.
Menkul Kıymet Türleri
Menkul kıymetler, genel olarak iki ana türe ayrılabilir: hisse senetleri ve borç senetleri. Ancak, hem hisse senetleri hem de borç senetlerinin unsurlarını birleştiren hibrit menkul kıymetler de bulunmaktadır.
Hisse Senetleri
Bir şirkette, ortaklıkta veya tröstte hissedarlar tarafından tutulan mülkiyet payını temsil eder ve bu, sermaye hisseleri biçiminde gerçekleştirilir. Hem adi hem de imtiyazlı hisseleri içerir.
Senet sahipleri genellikle düzenli ödeme alma hakkına sahip değildir; ancak hisse senetleri genellikle temettü ödemesi yapar. Hisse senetlerinden elde edilen kazanç, bu menkul kıymetleri sattıklarında (değerleri artmışsa) gerçekleşir. Bu senetleri, sahibine, oy hakları aracılığıyla şirketin kontrolünde orantılı bir pay sağlar. İflas durumunda, hissedarlar tüm borçların ödenmesinden sonra kalan varlıklarla sınırlı olarak pay alabilirler. Hisse senetleri bazen nakit dışı ödeme olarak da sunulmaktadır.
Borç Senetleri
Geri ödenmesi gereken borç parayı temsil eder ve bu borç için şartlar, kredi tutarı, faiz oranı ve vade tarihini belirler.
Hükümet ve şirket tahvilleri, mevduat sertifikaları (CD’ler) ve teminatlı menkul kıymetler (örneğin CDO’lar ve CMO’lar) gibi araçları içerir. Genellikle borç senetleri, sahibine düzenli faiz ödemesi ve ana paranın geri ödenmesi hakkı tanır (ihraç edenin performansından bağımsız olarak) ve ayrıca başka belirtilmiş sözleşme haklarını da içerir (oy hakları dahil değildir).
Borç senetleri genellikle belirli bir süre için ihraç edilir; bu sürenin sonunda ihraç eden tarafından geri alınabilir. Borç senetleri, teminatlı (teminat ile desteklenen) veya teminatsız olabilir ve teminatlı olduklarında, iflas durumunda diğer teminatsız, alt sınıflandırılmış borçlardan önceki önceliğe sahip olabilirler.
Hibrit Menkul Kıymetler
Adından da anlaşılacağı gibi, hem borç hem de hisse senedi menkul kıymetlerinin bazı özelliklerini birleştirir.
Hibrit menkul kıymetler arasında, hisse senedi satın alma hakkı veren ve belirli bir süre içinde belirli bir fiyattan hisse satın alma opsiyonu sunan hisse senedi tahvilleri, ihraç eden şirketin adi hisselerine dönüştürülebilen tahviller ve diğer hissedarlara göre öncelikli faiz ödemesi, temettü veya diğer sermaye getirileri alma hakkı olan imtiyazlı hisseler bulunmaktadır.
İmtiyazlı hisse senetleri teknik olarak bir hisse senedi türü olarak sınıflandırılmasına rağmen, “bir tahvil gibi davranması” nedeniyle sıklıkla borç senedi olarak değerlendirilir. İmtiyazlı hisseler sabit bir temettü oranı sunar ve gelir elde etmeyi amaçlayan yatırımcılar için popüler araçlardır. Temelde sabit gelirli menkul kıymetlerdir.
Türev Menkul Kıymetler
Türev, fiyatı bazı temel varlıkların değerine göre belirlenen bir finansal sözleşme türüdür; bu varlıklar arasında hisse senedi, tahvil veya emtia bulunur. En yaygın işlem gören türevler arasında, temel varlık değer kazandıkça değeri artan alım opsiyonları ve temel varlık değer kaybettikçe değeri artan satım opsiyonları bulunmaktadır.
Varlık Teminatlı Menkul Kıymetler
Varlık teminatlı menkul kıymet, benzer varlıkların büyük bir sepetinin bir parçasını temsil eder; bu varlıklar arasında krediler, kiralamalar, kredi kartı borçları, ipotekler veya gelir üreten başka herhangi bir şey yer alabilir. Zamanla, bu varlıklardan elde edilen nakit akışı bir araya getirilir ve farklı yatırımcılar arasında dağıtılır.
Menkul Kıymetlerin Ticareti
Halka açık menkul kıymetler, ihraççıların menkul kıymet listeleri talep edebildiği ve yatırımcıları çekebildiği borsa gibi hisse senedi borsalarında işlem görmektedir. Bu piyasalarda işlem yaparak likit ve düzenlenmiş bir ortam sağlanmaktadır. Son yıllarda, gayri resmi elektronik ticaret sistemleri daha yaygın hale gelmiş ve menkul kıymetler genellikle “tezgah üstü” (OTC) olarak, yatırımcılar arasında çevrimiçi ya da telefonla doğrudan ticaret edilmektedir.
İlk halka arz (IPO), bir şirketin halka yaptığı ilk önemli hisse senedi satışını temsil eder. IPO’nun ardından, herhangi bir yeni ihraç edilen hisse, hâlâ birincil piyasada satılsa da, ikincil arz olarak adlandırılır.
Alternatif olarak, menkul kıymetler, sınırlı ve nitelikli bir gruba özel olarak sunulabilir; buna özel yerleşim (private placement) denir. Bu, hem şirket hukuku hem de menkul kıymetler düzenlemesi açısından önemli bir ayrım sağlar. Bazen şirketler, hem halka açık hem de özel yerleşim yoluyla hisse satışı yapmaktadır.
İkincil piyasada, diğer bir adıyla piyasa sonrası (aftermarket), menkul kıymetler, bir yatırımcıdan diğerine varlık olarak devredilir: hissedarlar, menkul kıymetlerini diğer yatırımcılara nakit ve/veya sermaye kazancı karşılığında satabilirler.
İkincil piyasa, birincil piyasayı tamamlar. Ancak özel yerleşimle ihraç edilen menkul kıymetler için ikincil piyasa daha az likittir çünkü bunlar kamuya açık bir şekilde işlem göremez ve yalnızca nitelikli yatırımcılar arasında transfer edilebilir.
Menkul Kıymetlere Yatırım Yapmak
Menkul kıymetleri satışa sunan varlık, ihraççı olarak bilinir ve onları satın alanlar ise elbette yatırımcılardır. Genel olarak, menkul kıymetler bir yatırım aracı ve belediyeler, şirketler ve diğer ticari kuruluşların yeni sermaye artırma yolları olarak temsil edilmektedir. Şirketler halka açıldıklarında, örneğin bir ilk halka arz (IPO) ile büyük miktarlarda para kazanabilirler.
Şehir, eyalet veya ilçe hükümetleri belirli bir proje için fon toplamak amacıyla bir belediye tahvili ihraç edebilir. Kurumların piyasa talebi veya fiyat yapısına bağlı olarak, menkul kıymetler aracılığıyla sermaye artırmak, banka kredisi aracılığıyla finansman sağlamanın tercih edilen bir alternatifi olabilir.
Öte yandan, borç para ile menkul kıymet satın almak, yani marjla satın alma (buying on margin), popüler bir yatırım tekniğidir. Temelde, bir şirket, nakit veya diğer menkul kıymetler şeklinde mülkiyet haklarını, ya başlangıçta ya da bir yükümlülüğünü yerine getirmediğinde, diğer bir varlığa ödeme yapmak için teslim edebilir. Bu teminat düzenlemeleri son zamanlarda, özellikle kurumsal yatırımcılar arasında yaygınlaşmaktadır.
Menkul Kıymetlerin Düzenlenmesi
Amerika Birleşik Devletleri’nde, menkul kıymetlerin halka arzı ve satışı, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından düzenlenmektedir. ABD menkul kıymetlerinin kamuya açık teklifleri, satışları ve ticaretleri, SEC’in eyalet menkul kıymetler departmanlarıyla kayıt ve dosyalanma zorunluluğuna tabidir. Aracı kurumlar içinde kendi kendini düzenleyen kuruluşlar (SRO’lar) da düzenleyici pozisyonlar üstlenmektedir. SRO’lara örnek olarak, Ulusal Menkul Kıymetler Satıcıları Derneği (NASD) ve Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA) verilebilir.
Artık Menkul Kıymetler
Dönüştürülebilir menkul kıymetler olarak adlandırılan bir türdür; yani genellikle adi hisse senedi gibi başka bir forma dönüştürülebilirler. Örneğin, bir dönüştürülebilir tahvil, menkul kıymet sahibinin bu menkul kıymeti adi hisse senetlerine dönüştürmesine olanak tanıdığı için bir artık menkul kıymettir.
Tercihli hisse senedi de dönüştürülebilir bir özelliğe sahip olabilir. Şirketler, sermaye için rekabetin yoğun olduğu durumlarda yatırım çekmek amacıyla artık menkul kıymetler sunabilirler.
Bir artık menkul kıymet dönüştürüldüğünde veya kullanıldığında, mevcut adi hisse senedi sayısını artırır. Bu, toplam hisse havuzunu seyreltir ve hisse fiyatlarını da etkileyebilir. Seyrelme, aynı zamanda hisse başına kazanç gibi finansal analiz metriklerini de etkiler; çünkü bir şirketin kazançları daha fazla hisse sayısına bölünmek zorundadır.
Buna karşın, halka açık bir şirket mevcut hisse sayısını azaltmaya yönelik önlemler aldığında, bu şirketin hisse senetlerini birleştirdiği söylenir. Bu eylemin net etkisi, her bir bireysel hissenin değerini artırmaktır. Bu genellikle daha büyük yatırımcıları, örneğin yatırım fonlarını çekmek amacıyla yapılır.
Belgelendirilmiş Menkul Kıymetler
Fiziksel, kağıt formunda temsil edilen menkul kıymetlerdir. Menkul kıymetler ayrıca doğrudan kayıt sisteminde tutulabilir; bu sistem, hisse senetlerinin kayıtlarını kağıtsız bir biçimde tutar. Başka bir deyişle, bir transfer ajanı, fiziksel sertifikalara ihtiyaç olmadan hisse senetlerini şirketin adına muhafaza eder.
Modern teknoloji ve politikalar, çoğu durumda sertifikaların ve ihraççının tam bir menkul kıymet kaydını tutmasının gerekliliğini ortadan kaldırmıştır. İhraççilerin tüm mevcut menkul kıymetleri temsil eden tek bir küresel sertifikayı, Depozito Güven Şirketi (DTC) olarak bilinen evrensel bir depozitoya yatırabileceği bir sistem gelişmiştir.
DTC aracılığıyla işlem gören tüm menkul kıymetler elektronik formda tutulmaktadır. Belgelendirilmiş ve belgesiz menkul kıymetlerin hissedar veya ihraççı hakları veya ayrıcalıkları açısından herhangi bir farklılık göstermediğini belirtmek önemlidir.
Hamiline Menkul Kıymetler
Hamiline menkul kıymetler, devredilebilir nitelikte olup, hissedarına menkul kıymet altındaki hakları verir. Bu menkul kıymetler, belirli durumlarda ciro ve teslimat yoluyla yatırımcıdan yatırımcıya aktarılabilir. Sahiplik açısından, önceden elektronik olmayan hamiline menkul kıymetler her zaman bölündüğü için, her bir menkul kıymet, aynı ihraçtaki diğerlerinden yasal olarak ayrık bir varlık olarak kabul edilirdi.
Piyasa uygulamalarına bağlı olarak, bölünmüş menkul kıymet varlıkları, ödünç alındığında, borçlu tarafından ya orijinal varlığa eşdeğer ya da belirli bir özdeş varlığı geri döndürebilecek şekilde fungible (değiştirilebilir) veya (daha az yaygın olarak) non-fungible (değiştirilemez) olabilir. Bazı durumlarda, hamiline menkul kıymetler vergi kaçakçılığını teşvik etmek amacıyla kullanılabilir ve bu nedenle ihraççılar, hissedarlar ve mali düzenleyici kurumlar tarafından olumsuz bir şekilde görülebilir. Amerika Birleşik Devletleri’nde nadirdirler.
Kayıtlı Menkul Kıymetler
Sahibinin adı ve diğer gerekli detaylarla birlikte ihraççının kayıt defterinde tutulur. Kayıtlı menkul kıymetlerin devri, kayıtlarda değişiklikler yoluyla gerçekleşir. Kayıtlı borç menkul kıymetleri her zaman bölünmemiştir; yani tüm ihraç bir tek varlık oluşturur ve her menkul kıymet bütünün bir parçasıdır. Bölünmemiş menkul kıymetler doğası gereği fungible’dır. İkincil piyasa hisseleri de her zaman bölünmemiştir.
Mektup Menkul Kıymetler
SEC tarafından kaydedilmemiştir ve kamu pazarında satılamazlar. Bir mektup menkul kıymeti — aynı zamanda kısıtlı menkul kıymet, mektup hisse senedi veya mektup tahvili olarak da bilinir — doğrudan ihraççıdan yatırımcıya satılır. Terim, satın almanın yatırım amacıyla yapıldığını ve yeniden satılmak üzere olmadığını belirten “yatırım mektubu” için SEC gerekliliğinden türetilmiştir. Elden ele geçtiğinde, bu mektuplar genellikle bir SEC Form 4 gerektirmektedir.
Kabinet Menkul Kıymetler
NYSE gibi büyük bir finansal borsa altında listelenir, ancak aktif olarak işlem görmezler. Genellikle inaktif yatırımcılar tarafından tutulurlar ve büyük olasılıkla bir tahvil olmaktadırlar. “Kabinet”, tarihi olarak işlem katının dışında tahvil emirlerinin saklandığı fiziksel yeri ifade eder. Kabinler genellikle limit emirlerini tutar ve bu emirler süresi dolana kadar ya da yürütülene kadar saklanır.
